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align=left>一则市场传闻使青岛啤酒公司（以下简称青啤）再次成为媒体与业界关注的焦点。
传闻称：青啤董事会已经在内部免去金志国的总经理职务，但青啤没有对外界公布。
10月10日，青啤方面紧急澄清传闻，声称“金志国并没有‘下课’，有关传闻纯属造谣”。青啤进一步解释说：青啤公司为了配合上市需要，分成两家公司，一个是青岛啤酒集团公司，一个是青岛啤酒控股有限公司，出现人事变动的是后者。也就是说，金志国不再担任青岛啤酒控股有限公司总裁的职务。
《21世纪经济报道》记者经过多方调查发现，事情远非青啤所说的那样简单。
都是百威惹的祸？
“金志国是一步步把自己推进‘深渊’的。”青啤一位原高层语出惊人。
该人士称，早在今年3月份，金志国就开始对青啤进行大刀阔斧的改革，着力进行了中高层管理人员的调整。据不完全统计，从金志国就任到今年初，集团8个事业部总经理被换掉了7个，46家收购企业的总经理更换了20个。
有私下评论说，金志国对青啤进行变革是无可指责的，理由是，为了排除人为干扰，在青啤公司2002年上半年经济会议上，金志国说了这样一句很委婉的话，“在解决思想中统一思想”。
有分析人士认为，青啤与美国安海斯－布希啤酒集团（简称AB，百威啤酒母公司）的排他性战略性结盟也是“下课风波”的重要原因。
一位政府官员曾不悦地对记者表示，“总理有过一句话，青啤是民族的牌子，谁把她弄砸了，谁就是历史的罪人。AB的胃口并不是仅仅签个合作协议，吃掉青啤也不是不可能。”
记者从各方得到的消息证实：青啤拟向AB公司定向配售H股，约占总股本的22％。双方议价高于协议签定日H股流通股的市价3.2港元，约定为每股作价4.2港元。如按4.2港元的配售价格，将定向配售2.8亿股H股，AB公司此次出资额将为12亿港元左右。
按此估算，增发后AB将持有3.3亿股左右的青啤H股（原持有4500万股青啤H股），青啤增发后总股本将由目前的10亿股增加到13.3亿股左右，增发后AB的持股比例将由目前的5％左右跃升至26％左右（3.3亿股／12.8亿股），将是第二大股东，地位仅次于第一大股东青岛市国有资产管理局（持有A股3.99亿股）。这不能不让主管部门有所警觉。
事实上，青啤此举也迫不得已。
经过这些年大规模并购，1993年在H股、A股的融资早在1998年前就基本用完，去年增发1亿A股的资金也所剩无几，而近期再在股市融资已不太可能，资产负债率也已经在56％左右。青啤正面临着有史以来最严重的资金压力。相反，华润、珠江等竞争对手都找到了外资大佬做支撑。
董事长李桂荣曾委婉地表示要学习华润模式。但具有特殊象征意义的青啤，能自由自在地“飞翔”吗？
有消息说，国家有关部门开始调查青啤与AB合作事宜，而双方的具体合作协议至今仍未得到国家的正式批复和公告。该消息未得到青啤证实。
《21世纪经济报道》刊登了青啤与AB合作事件后，青啤一位主管宣传的助理致电本报记者的说辞至今耐人寻味，“你知道不知道，你们的报道给金总和青啤造成了多大被动？”
青啤的资本困局
在资本市场上，尤其是H股的表现，一直是青啤无言的痛。
1993年6月经国家体改委批准，由原青岛啤酒厂作为独家发起人，并在吸收合并原中外合资青岛啤酒第二有限公司、中外合作青岛啤酒第三有限公司及国有青岛啤酒四厂的基础上，创立了青岛啤酒股份有限公司，并于同一时期在香港发行了H股股票。青岛啤酒股份有限公司于7月15日上市，为首家在香港联合交易所有限公司上市的中国企业。同年8月，该公司在国内发行了A股股票，并于8月27日在上海证券交易所上市。
然而，资本市场并没有给青啤带来太多的惊喜。在1998年的亚洲金融危机后，股价长期在几角钱港币的水平徘徊，最低仅0.63港币。1999年，董事会只好决定购回部分H股股票，以此缩减青岛啤酒的总股本，期望使公司每股净资产值和每股收益也能有所提高。但H股市场依然没有给青啤以支持，股价一直在低处徘徊，尤其是在青啤并购急需资金的时候。
既然从H股那里圈不到支持并购扩张的资金，只能寄希望于国内A股。去年3月，青啤以每股7.87元成功增发了1亿股A股。由于A股集资额不到8亿元，而且超额认购达25倍，使“青啤”H股股价因这一系列消息而不断下跌。据统计，1995年年初到2001年底这一期间，香港恒生指数上升了45.30％，青啤H股下跌了52.38％。
一位接近青啤的人士私下向记者透露，在这种情况下，青啤想到了要集团整体上市。
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