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☆☆ 中诚信托投资部王先生的回答，或许能解释部分外界的疑问。
王先生告诉《证券市场周刊》，中诚信托出资购买张裕集团并非股权投资，是代人持股。
这一点，也得到一位参与张裕集团改制方案制定者的证实。
该人士向《证券市场周刊》透露，中诚信托扮演的是向张裕集团内部人士融资的角色，在其所出资1.74亿元中，一部分是张裕集团直接"信托"给中诚信托，设立以股权投资的资金信托；另一部分是张裕集团管理层先从中诚信托融资，然后同样"信托"给中诚信托，设立以股权投资的资金信托。中诚信托受托持有裕华公司45%的股权，张裕集团内部人士以此作为融资担保。
☆ 中诚信托代谁融资？
☆☆☆ 几位参与集资入股的张裕集团普通员工都向《证券市场周刊》明确表示，他们没有得到中诚信托的任何融资，也不存在与中诚信托的资金信托关系。
记者获悉，实际上，46名职工的实际出资额并非是当地工商局登记中所列明的资金额，而是每个人代表背后的多个出资人。而那些没有出现在股东名单中的出资人，由张裕集团出具入股证明。
至于资金来源，张先生向《证券市场周刊》透露，除中诚信托提供融资外，其余部分一则由出资人自行筹集，另外，很大一部分由张裕集团出面和当地工商银行接洽，出资人用房产抵押贷款。其中该笔贷款资金封闭运行，虽然每个贷款人得到一个账户存折，但开始并不知到密码，直到资金用于购买股权划走后，银行才把密码告知贷款人，该银行账户还将作为将来入股的分红账户。
另据《证券市场周刊》了解，在张裕集团本次改制之前，2004年8月，集团控股的烟台酿酒厂、烟台张裕玻璃制品有限公司、烟台中亚药业有限云司和烟台张裕矿泉水有限公司曾分别进行改制，股权主要由集团领导层和各分公司管理层收购。
浙江利捷投资顾问公司对此的评价，"由于绝大多数职工购买的股权比例极低，这种象征性持股所带来的平均主义并不能解决全体职工的工作动力问题。因此，选择职工参与收购更像是把EMBO作为MBO（管理层收购）的一个过渡阶段，以便假借职工之名，减少改革的阻力和争取改制中更大的优惠。而这么做的结果，估计是以EMBO之名行MBO之实。"
☆☆☆ 两大未解疑问
☆☆☆ 张裕集团有限公司于1892年由华侨张弼士先生创办，是中国第一个工业化生产葡萄酒的厂家，也是目前中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。
2004年4月，张裕集团曾开始向内部员工出让股份，但却被管理层紧急叫停。叫停的一个重要原因是管理层持股比例过高，因为按照那个方案，高层和中层共持股55%，是绝对控股。2004年7月，张裕采用EMBO模式，即所谓员工购买股权"人人有份，绝不落空"，改制得以继续进行。
外界的质疑一直伴随着张裕集团的改制过程。
中关村证券研究所研究员吴浩认为，现代大规模的企业股权通常应充分分散，大股东占有很小比例的股权，而且所有权和经营权分离更是发展的大趋势，通过本次改制张裕的管理层处于绝对控股地位，集所有权和经营权于一体，不利于企业监督制衡。
针对张裕集团改制最大的疑问，就是其股权转让定价是否合理。
公告信息显示，裕华公司用38799.51万元间接购得张裕A24.23%股权。如果按张裕A 2003年年报和2004年的半年报和2004年第三季季报披露的按净资产计算，购得同样股权需要49340.08万元、39507.31万元和40490.07万元。无论按那个时点的净资产算，都高于裕华公司的出价。
业内人士称，只有在张裕集团其他主要资产是亏损的情况下，才能出现裕华公司以低价获得张裕A股权情形。那么，张裕集团其他主要资产净值为负吗？据张裕集团网站介绍，烟台酿酒厂年创利税4000余万元，连续多年被评为"食品卫生信得过产品"和"烟台市地方名牌"产品；张裕玻璃制品公司拥有引进意大利 BOTTERO公司的具有国际先进水平的制瓶生产线和法国 SGCC 公司的全自动在线检验机。其中两组单滴特种制瓶生产线是目前国内惟一的自动化生产大型瓶的专业设备；烟台中亚药业有限公司固定资产3000万元，拥有国内同行业中领先的制药生产和检测设备300余台（套），GMP改造正在实施，大多数生产线达到国家GMP标准；烟台张裕矿泉水有限公司是与法国卡斯特集团的合作项目。日前，张裕集团总经理周洪江指出，目前，张裕集团总资产已达24．2亿元，2003年实现销售收入20亿元，实现利税4.9亿元，其中利润2.5亿元。
可见，张裕集团其他主要资产并非处于亏损状态。
张裕集团改制的第二个疑问就是股份转让的合法性。
按我国《公司法》规定，有限责任公司"向其他有限责任公司、股份有限公司投资的除国务院规定的投资公司和控股公司外，所累计投资额不得超过上一页 [1] [2] [3] 下一页
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 网友评论：求解张裕改制真相：72人背后的出资来源（只显示最新10条。评论内容只代表网友观点，与本站立场无关！） |
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